Wyceny · modele finansowe · analizy scenariuszowe
Wycena ma wspierać decyzję, a nie tylko podawać liczbę.
Przekładam przedsiębiorstwo na model finansowy, który pozwala ocenić jego wartość, zdolność do obsługi zadłużenia i konsekwencje poszczególnych scenariuszy biznesowych.
Liczby, które można wykorzystać przy stole negocjacyjnym
Wartość przedsiębiorstwa zależy od celu, dla którego jest określana. Innych danych potrzebuje zarząd przygotowujący restrukturyzację, innych inwestor przed transakcją, a jeszcze innych wierzyciel oceniający propozycje układowe. Dlatego punktem wyjścia nie jest metoda wyceny. Jest nim pytanie, na jaką decyzję analiza ma odpowiedzieć.
Modelowanie finansowe i analiza płynności
Prognozy wyników, przepływów pieniężnych i poziomu zadłużenia pokazujące, jak przedsiębiorstwo zachowa się przy różnych wariantach sprzedaży, marży, kosztów czy harmonogramu spłaty.
Wycena przedsiębiorstwa
Dobór metody do konkretnego celu — w tym podejścia dochodowego (DCF), metod porównawczych lub majątkowych — zamiast automatycznego stosowania jednego modelu do każdego biznesu.
Analizy restrukturyzacyjne
Porównanie scenariuszy zaspokojenia wierzycieli, ocena możliwości wykonania propozycji układowych oraz analizy wykorzystywane przy teście zaspokojenia i teście prywatnego wierzyciela. Prawo restrukturyzacyjne przewiduje oba te dokumenty, przy czym pełnią różne funkcje.
Test zaspokojenia
obowiązujący w obecnym kształcie od nowelizacji z 23 sierpnia 2025 r. — porównuje przewidywany stopień zaspokojenia wierzycieli w układzie z ich sytuacją w scenariuszu upadłościowym.
Test prywatnego wierzyciela
(art. 140 Prawa restrukturyzacyjnego) służy natomiast ocenie, czy wierzyciel publicznoprawny, przystępując do układu, zachowuje się tak, jak zachowałby się w tych warunkach wierzyciel prywatny — a zatem czy wsparcie udzielone przedsiębiorcy nie stanowi niedozwolonej pomocy publicznej. To zagadnienie z obszaru pomocy publicznej, a nie kwestia „przekonywania ZUS lub urzędu skarbowego".
Wyceny transakcyjne i właścicielskie
Analizy wspierające zakup lub sprzedaż przedsiębiorstwa, wejście inwestora, zmianę struktury właścicielskiej albo negocjacje pomiędzy wspólnikami.
Skąd bierze się warstwa finansowa mojej praktyki
Ukończyłem z wynikiem bardzo dobrym studia podyplomowe „Wyceny i modelowanie przedsiębiorstw" w Akademii Leona Koźmińskiego. Program obejmuje metody wyceny przedsiębiorstw, budowę modeli finansowych, analizę scenariuszową i ocenę projektów inwestycyjnych. W praktyce restrukturyzacyjnej oznacza to, że model finansowy nie jest u mnie załącznikiem przygotowanym przez podmiot zewnętrzny, którego założeń nie sposób obronić na zgromadzeniu wierzycieli. Jest narzędziem pracy, które sam buduję i za które odpowiadam.
Model powinien pokazywać również to, co może pójść niezgodnie z planem
Dobra analiza finansowa nie służy potwierdzaniu wcześniejszych założeń. Powinna odpowiedzieć również na trudniejsze pytania: co stanie się z płynnością przy spadku sprzedaży o 20 procent, jaką ratę układową przedsiębiorstwo rzeczywiście może obsłużyć, w którym momencie dany scenariusz przestaje być bezpieczny i jaki bufor pozostaje na nieprzewidziane zdarzenia. Model, który pokazuje wyłącznie scenariusz optymistyczny, nie jest analizą. Jest prezentacją.
Kiedy taka analiza jest potrzebna
- Przygotowujesz propozycje układowe i musisz wykazać, że są wykonalne.
- Negocjujesz z bankiem lub kluczowym wierzycielem restrukturyzację zadłużenia.
- Sprzedajesz lub kupujesz przedsiębiorstwo albo udziały.
- Do spółki wchodzi inwestor i trzeba ustalić wartość wkładu.
- Wspólnicy rozstają się i potrzebna jest wycena udziałów.
- Zarząd musi ocenić, czy planowana inwestycja nie naruszy płynności.
- Potrzebujesz drugiej opinii do wyceny przygotowanej przez inny podmiot.
FAQ
Zależy od celu, dostępności danych i wielkości przedsiębiorstwa. Zakres i termin ustalam po wstępnej rozmowie i przedstawiam na piśmie przed rozpoczęciem prac.